L'agence de notation financière Moody's a averti que la guerre en Ukraine augmente le risque de stagflation dans l'Union européenne (UE), plaçant le Portugal parmi les pays les plus vulnérables en termes d'exposition à l'inflation. "L'invasion russe de l'Ukraine a exacerbé les problèmes sous-jacents de demande et d'offre et a poussé l'inflation à des niveaux jamais vus dans l'UE depuis le milieu des années 1980", a déclaré Heiko Peters, analyste principal de Moody's.

L'analyste souligne qu'un arrêt de l'approvisionnement en gaz naturel par la Russie "va probablement intensifier ces pressions, affaiblir l'activité économique et augmenter le risque d'un environnement stagflationniste". La stagflation, c'est-à-dire une récession ou une stagnation économique accompagnée d'une forte inflation, résulterait des prévisions de croissance de l'économie européenne de 2,5 % en 2022 et de 1,3 % en 2023, ainsi que d'une décélération de l'inflation, que Moody's prévoit à 6,8 % cette année et à 4,4 % l'an prochain.

Malgré cela, les changements de l'offre et de la demande régionales et internationales, ainsi que les changements structurels, "tels que la transition des pays de l'UE de l'importation d'énergie russe, ont augmenté les risques". Pour que la stagflation se produise, Moody's souligne toutefois que la dynamique des prix devrait être freinée par des facteurs "tels que la hausse prolongée des prix de l'énergie", notant que les politiques budgétaires et monétaires axées uniquement sur la croissance "peuvent également accroître le risque d'un scénario de stagflation".

Moody's a également mis en garde contre l'exposition de l'Europe du Sud à ce phénomène. "Sur la base d'un certain nombre d'indicateurs qui suggèrent des différences d'exposition à l'inflation, une croissance nettement plus faible et des politiques réactives, nous voyons l'Europe du Sud plus exposée à un scénario de stagflation", indique l'agence de notation.

"Les pays les plus susceptibles de voir cette hausse transitoire des prix devenir permanente et disposant de moins de ressources politiques sont Malte, Chypre, le Portugal, la Slovénie et la Croatie", soulignent-ils. Le Portugal est désigné par Moody's comme le septième pays le plus exposé à l'inflation et le 20e dans le classement des ressources politiques parmi les 27.