في هذا الجزء الثاني، سأقدم لمحة عامة عن إمكانية تحقيق عائد حقيقي إيجابي من خلال الاستثمار في العملات (بما في ذلك العملات المشفرة) وفئات الأصول العامة مثل السندات والأسهم.



قوة الدولار


على الرغم من أن طول عمر الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية موضع تساؤل من قبل العديد من الاقتصاديين، فقد أصبح من الواضح الآن مرة أخرى أن العملة لا تزال العملة المفضلة في أوقات الضائقة المالية. خلال هذا العام، مقارنة بمعظم العملات الرئيسية، ارتفع الدولار الأمريكي بشكل حاد. على سبيل المثال، بالنسبة لليورو، ارتفع الدولار الأمريكي، في وقت كتابة هذه السطور، بنحو 11 بالمائة هذا العام. وهذا يعني أن هؤلاء المستثمرين المقيمين باليورو الذين احتفظوا بأصول مقومة بالدولار الأمريكي في محفظتهم، كانوا محميين إلى حد كبير من التضخم في منطقة اليورو فقط من التغيرات في سعر الصرف.


ويعزى هذا الارتفاع جزئيًا إلى الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، بسبب تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما جعل الاحتفاظ بديون مقومة بالدولار الأمريكي أكثر جاذبية. كما أن التوقعات الاقتصادية للاكتفاء الذاتي في مجال الطاقة في الولايات المتحدة يعتبرها الكثيرون أكثر إيجابية منها على سبيل المثال بالنسبة للاقتصادات المستوردة للطاقة مثل اقتصادات الاتحاد الأوروبي واليابان. هناك بعض عملات البلدان الصغيرة، مثل الفرنك السويسري، التي صمدت بشكل أفضل مقابل الدولار الأمريكي هذا العام. من المؤكد أن سويسرا ليست مستقلة تمامًا عن الطاقة، ومع ذلك، كان التضخم منخفضًا مقارنة بدول الاتحاد الأوروبي، وتتمتع سويسرا أيضًا بسمعة كدولة ملاذ آمن مع بنك مركزي يعمل بشكل جيد ومستقل، والذي أشار مؤخرًا إلى أنه سيسمح بالفرنك السويسري للتقدير بدلاً من التدخل.


ومع ذلك، يمكن للعملة القوية أن توفر رياحًا معاكسة لقطاع التصدير الاقتصادي ويمكن أن يؤدي الدولار الأمريكي القوي إلى إحداث فوضى في الاقتصادات النامية. لذلك، على الرغم من أن التوقيت قد يكون مختلفًا، إلا أن البنوك المركزية الكبرى عادة ما تتحرك جنبًا إلى جنب لتوفير بعض الاستقرار لقيمة عملتها مقارنة بغيرها. كما قام البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا برفع أسعار الفائدة بشكل حاد، ورداً على ذلك، استعاد اليورو بعض خسائره مقارنة بالدولار الأمريكي. وسيعتمد مدى استمرار ذلك على العديد من العوامل، يرتبط أحدها بكيفية استجابة الاقتصادات لأسعار الفائدة المرتفعة. إذا انخفض النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو و/أو زادت العوائد بسرعة كبيرة في بعض الدول الأعضاء، فقد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى تعليق ارتفاع أسعار الفائدة، الأمر الذي قد يؤدي بدوره إلى مزيد من ضعف اليورو. لا يرجع ارتفاع العوائد إلى تشديد السياسة النقدية فحسب، بل إن السياسات المالية ومدى اقتراض الحكومات في أسواق رأس المال هي عامل مهم.



حلم محطم لعشاق العملات المشفرة


إذا كان الحلم هو أن العملات المشفرة يمكن أن تصبح مخزنًا ثابتًا للقيمة في أوقات انخفاض القيمة الحقيقية للعملات الورقية الرئيسية، فقد أثبت هذا العام حتى الآن أن هذا الحلم لم يتحقق. وقد تعزز الارتباط بين العملات المشفرة الرئيسية وأسواق الأسهم هذا العام، مما يعني أنها انخفضت أيضًا على غرار أسواق الأسهم. فقدت بيتكوين ما يقرب من ٥٢ في المئة حتى الآن هذا العام بالدولار الأمريكي وفقدت إيثريوم ما يقرب من ٥٤ في المئة. وقد استعاد كلاهما بعض القيمة مؤخرًا، وخاصة إيثريوم قبل الدمج، حيث ستنتقل سلسلة الكتل الخاصة بالعملة الرقمية من «إثبات العمل» إلى «إثبات الحصة». سيؤدي ذلك إلى تقليل استخدامها للطاقة، وبالتالي تقليل تأثيرها البيئي، من بين عدد من الفوائد المفترضة الأخرى. بشكل عام، كانت القيمة في العملات المشفرة متقلبة للغاية بحيث لا تسمح لها حقًا بأن تكون أي شيء سوى فئة أصول المضاربة.


ومع ذلك، سيستمر حدوث الكثير في مجال العملات الرقمية خلال السنوات القادمة. قام البنك المركزي الصيني بتطوير اليوان الرقمي، والذي يعتزم تحفيزه من أجل أن يصبح عملة منافسة للدولار الأمريكي في التجارة العالمية. ردًا على ذلك، يجري البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي أيضًا دراسات لإطلاق نسخة رقمية من اليورو والدولار الأمريكي على التوالي. من الصعب التنبؤ في هذا الوقت بكيفية وما إذا كانت هذه العملات الرقمية التي يديرها البنك المركزي ستؤثر على العملات المشفرة الحالية وقيمها.



السندات والأسهم


كما أظهرت أسواق السندات والأسهم ارتباطًا إيجابيًا هذا العام، وهو في الواقع لم يكن إيجابيًا للمستثمرين على أساس فئتي الأصول. يجادل البعض بأن التضخم هو المحرك الرئيسي وراء فقدان فئتي الأصول للقيمة في وقت واحد. يؤدي التضخم إلى ارتفاع العوائد حيث يحتاج المستثمرون إلى تعويض التضخم من أجل تحقيق عائد حقيقي على إقراض الأموال، وبالتالي خفض أسعار السندات. وبالمثل، كانت استجابة البنك المركزي للتضخم تتمثل في تشديد المعروض النقدي، مما يؤدي إلى تهدئة الاقتصاد وقد يؤثر على الأرباح النهائية للشركة، وبالتالي خفض أسعار الأسهم. وهو أمر مهم، حيث ترى نظرية المحفظة الحديثة أنه يمكن تقليل مخاطر المحفظة من خلال الاحتفاظ بمزيج من السندات والأسهم. لذلك، ربما حدث أن المحافظ الدفاعية متعددة الأصول كانت في الواقع أقل أداءً من محافظ الأسهم فقط.


ومع ذلك، داخل كل فئة من فئات الأصول، يمكن للمرء أن يجد أشعة الضوء. في الجزء الأول، تمت مناقشة زيادة قيمة الأسهم المتعلقة بالطاقة. حققت الشركات القادرة على زيادة الأسعار بما يعادل التضخم، مع الحفاظ على الهوامش، أداءً أفضل. بشكل عام، حققت الأسهم الموجهة نحو القيمة أداءً أفضل من الأسهم الموجهة نحو النمو. إذا كان هناك، كما يتوقع بعض الاقتصاديين، ركود في الاقتصادات الكبرى، فهناك شركات تميل إلى الأداء الجيد في أوقات الركود.



إذا كان هناك أي شيء، فإن قيمة مدير الصندوق ذي الخبرة أصبحت أكثر وضوحًا. قد تحقق الصناديق متعددة الأصول التي لديها تفويض بتغيير أوزان فئات الأصول داخل المحفظة الإجمالية أداءً جيدًا مقارنة بنظيراتها إذا كان مديرو الصناديق قادرين على قراءة الأسواق بشكل صحيح. وبالمثل، قد يحقق مديرو محافظ الأسهم فقط أداءً جيدًا إذا كانوا قادرين على الاستثمار في الشركات التي تحقق أداءً جيدًا في ظروف السوق الديناميكية هذه. في Blacktower، يمكننا مساعدتك في اختيار مديري الصناديق الذين يمكنهم التنقل في البيئة الصعبة الحالية من أجل توفير عائد حقيقي على محفظتك الاستثمارية. من فضلك لا تتردد في التواصل معنا في مكتب لشبونة.