In questa seconda parte, fornirò una panoramica del potenziale di generazione di un rendimento reale positivo con l'investimento in valute (comprese le criptovalute) e in classi di attività generali come le obbligazioni e le azioni.

Forza del biglietto verde

Anche se la longevità del dollaro USA come valuta di riserva globale è messa in discussione da molti economisti, per il momento è emerso ancora una volta che la valuta è ancora la valuta di riferimento nei momenti di difficoltà finanziaria. Nel corso di quest'anno, rispetto alla maggior parte delle principali valute, il dollaro USA ha registrato un forte apprezzamento. Ad esempio, rispetto all'euro, il dollaro USA si è apprezzato, al momento in cui scriviamo, di quasi l'11% quest'anno. Ciò significa che gli investitori basati sull'euro che detenevano in portafoglio attività denominate in USD sono stati in gran parte protetti dall'inflazione dell'Eurozona solo grazie alle variazioni del tasso di cambio.

L'apprezzamento è stato in parte determinato dal forte aumento dei tassi d'interesse negli Stati Uniti, dovuto all'inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve, che ha reso più interessante detenere debito denominato in USD. Inoltre, le prospettive economiche degli Stati Uniti, autosufficienti dal punto di vista energetico, sono considerate da molti più positive rispetto, ad esempio, alle economie importatrici di energia come quelle dell'Unione Europea e del Giappone. Alcune valute di paesi più piccoli, come il franco svizzero, hanno avuto una migliore tenuta rispetto al dollaro USA quest'anno. Certo, la Svizzera non è completamente indipendente dall'energia, ma l'inflazione è stata bassa rispetto ai paesi dell'Unione Europea e la Svizzera ha anche la reputazione di paese rifugio con una banca centrale autonoma e ben funzionante, che di recente ha indicato che avrebbe lasciato che il franco si apprezzasse piuttosto che intervenire.

Ciononostante, una valuta forte può creare venti contrari al settore delle esportazioni di un'economia e un dollaro forte può creare scompiglio nelle economie in via di sviluppo. Pertanto, anche se i tempi possono essere diversi, in genere le principali banche centrali si muovono in tandem per garantire una certa stabilità al valore della propria valuta rispetto alle altre. Di recente anche la Banca Centrale Europea ha aumentato bruscamente i tassi di interesse e in risposta l'euro ha recuperato alcune perdite rispetto al dollaro USA. La misura in cui ciò continuerà dipenderà da molti fattori, uno dei quali è legato al modo in cui le economie reagiranno all'aumento dei tassi di interesse. Se l'attività economica nell'Eurozona diminuisce e/o i rendimenti aumentano troppo rapidamente in alcuni Stati membri, la BCE potrebbe essere costretta a sospendere i rialzi dei tassi, il che a sua volta potrebbe portare a un ulteriore indebolimento dell'euro. L'aumento dei rendimenti non è causato solo dall'inasprimento monetario, ma anche dalle politiche fiscali e dalla misura in cui i governi ricorrono ai mercati dei capitali.

Il sogno infranto degli appassionati di criptovalute

Se il sogno era che le criptovalute potessero diventare una riserva di valore stabile in tempi di declino del valore reale delle principali valute fiat, quest'anno ha dimostrato che il sogno non si è avverato. La correlazione tra le principali criptovalute e i mercati azionari si è rafforzata quest'anno, il che significa che, analogamente ai mercati azionari, anche questi ultimi sono in calo. Quest'anno il Bitcoin ha perso quasi il 52% in termini di dollari USA, mentre Ethereum ha perso quasi il 54%. Entrambi hanno recuperato un po' di valore di recente, soprattutto Ethereum in vista della fusione, in cui la blockchain della criptovaluta passerà da "proof-of-work" a "proof-of-stake". Ciò ridurrebbe il consumo di energia e quindi l'impatto ambientale, oltre a una serie di altri presunti vantaggi. Nel complesso, il valore delle criptovalute è stato troppo volatile per poter essere considerato qualcosa di diverso da una classe di attività speculativa.

Ciononostante, nei prossimi anni lo spazio delle valute digitali continuerà a essere ricco di novità. La banca centrale cinese ha sviluppato uno yuan digitale, di cui intende incentivare l'uso per diventare una valuta rivale dell'USD nel commercio globale. In risposta, anche la BCE e la Federal Reserve stanno conducendo studi per lanciare una versione digitale rispettivamente dell'euro e dell'USD. Come e se queste valute digitali gestite dalle banche centrali avranno un impatto sulle criptovalute esistenti e sui loro valori è difficile da prevedere al momento.

Obbligazioni e azioni

Anche i mercati obbligazionari e azionari hanno mostrato una correlazione positiva quest'anno, che in realtà non è stata positiva per gli investitori che hanno puntato su entrambe le asset class. Alcuni sostengono che l'inflazione sia la causa principale della contemporanea perdita di valore di entrambe le classi di attivi. L'inflazione spinge al rialzo i rendimenti, poiché gli investitori devono essere compensati per l'inflazione al fine di generare un rendimento reale sul prestito di denaro, abbassando così i prezzi delle obbligazioni. La risposta delle banche centrali all'inflazione è stata, allo stesso modo, una stretta monetaria, che ha raffreddato l'economia e può influire sui profitti delle aziende, riducendo così i prezzi delle azioni. Si tratta di un dato significativo, poiché la moderna teoria del portafoglio sostiene che il rischio di un portafoglio può essere ridotto detenendo una combinazione di obbligazioni e azioni. Pertanto, è possibile che i portafogli multi-asset difensivi abbiano in realtà sottoperformato i portafogli di sole azioni.

Tuttavia, all'interno di ogni classe di attività si possono trovare dei raggi di luce. Nella prima parte si è parlato dell'aumento di valore dei titoli azionari legati all'energia. Le società in grado di aumentare i prezzi in misura pari all'inflazione, pur mantenendo i margini, hanno ottenuto risultati migliori. In generale, i titoli orientati al valore hanno fatto meglio di quelli orientati alla crescita. Se, come previsto da alcuni economisti, ci sarà una recessione nelle principali economie, ci sono società che tendono a fare bene nei periodi di recessione.

Se non altro, il valore di un gestore esperto è diventato ancora più evidente. I fondi multi-asset, che hanno il mandato di modificare le ponderazioni delle classi di attività all'interno del portafoglio complessivo, possono ottenere ottimi risultati rispetto ai loro omologhi se i gestori sono in grado di leggere correttamente i mercati. Allo stesso modo, i gestori di portafogli esclusivamente azionari possono ottenere ottimi risultati se sono in grado di investire nelle società che ottengono buoni risultati in queste circostanze di mercato dinamiche. Noi di Blacktower possiamo aiutarvi a selezionare i gestori di fondi in grado di navigare nell'attuale difficile contesto per fornire un rendimento reale al vostro portafoglio d'investimento. Non esitate a contattarci nella sede di Lisbona.