En esta parte II, ofreceré una visión general del potencial para generar una rentabilidad real positiva con la inversión en divisas (incluidas las criptomonedas) y clases de activos generales como los bonos y la renta variable.

Fortaleza del billete verde

Aunque la longevidad del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial está siendo cuestionada por muchos economistas, por ahora ha quedado claro una vez más que la divisa sigue siendo la moneda a la que se recurre en tiempos de dificultades financieras. Durante este año, en relación con la mayoría de las principales divisas, el dólar estadounidense se ha apreciado fuertemente. Por ejemplo, en relación con el euro, el dólar se ha apreciado, en el momento de escribir este artículo, casi un 11% este año. Esto significa que los inversores basados en el euro que tenían activos denominados en dólares en su cartera, estaban protegidos en gran medida de la inflación en la zona euro sólo por las variaciones del tipo de cambio.

La apreciación se ha visto impulsada en parte por el fuerte aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, debido al endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, lo que ha hecho más atractiva la tenencia de deuda denominada en dólares. Además, muchos consideran que las perspectivas económicas de los Estados Unidos, que son autosuficientes desde el punto de vista energético, son más positivas que, por ejemplo, las de las economías importadoras de energía, como las de la Unión Europea y Japón. Hay algunas monedas de países más pequeños, como el franco suizo, que se han mantenido mejor frente al dólar este año. Ciertamente, Suiza no es totalmente independiente de la energía, sin embargo, la inflación ha sido baja en relación con los países de la Unión Europea y Suiza también tiene fama de país refugio con un banco central autónomo y que funciona bien, que recientemente indicó que dejaría que el franco suizo se apreciara en lugar de intervenir.

No obstante, una moneda fuerte puede suponer un viento en contra para el sector exportador de una economía y un dólar fuerte puede causar estragos en las economías en desarrollo. Por lo tanto, aunque el momento puede ser diferente, normalmente los principales bancos centrales se mueven en tándem para proporcionar cierta estabilidad al valor de su moneda en relación con las demás. Recientemente, el Banco Central Europeo también subió los tipos de interés y, en respuesta, el euro recuperó parte de sus pérdidas en relación con el dólar. Hasta qué punto esto continuará dependerá de muchos factores, uno de los cuales está relacionado con la forma en que las economías respondan a los tipos de interés más altos. Si la actividad económica de la eurozona disminuye y/o los rendimientos aumentan demasiado rápido en algunos Estados miembros, el BCE podría verse obligado a suspender sus subidas de tipos, lo que a su vez podría provocar un mayor debilitamiento del euro. El aumento de los rendimientos no sólo se debe a la restricción monetaria, sino que las políticas fiscales y el grado de endeudamiento de los gobiernos en los mercados de capitales son un factor importante.

El sueño roto de los criptoentusiastas

Si el sueño era que las criptodivisas pudieran convertirse en un depósito de valor estable en tiempos de descenso del valor real de las principales monedas fiduciarias, en lo que va de año se ha demostrado que ese sueño no se hizo realidad. La correlación entre las principales criptodivisas y los mercados de valores se ha reforzado este año, lo que significa que, al igual que los mercados de valores, también han bajado. El Bitcoin ha perdido casi un 52% en lo que va de año en términos de dólares y el Ethereum ha perdido casi un 54%. Ambos han recuperado algo de valor recientemente, especialmente Ethereum antes de la fusión, en la que la blockchain de la criptodivisa pasará de "proof-of-work" a "proof-of-stake". Esto reduciría su uso de energía y, por tanto, su impacto medioambiental, entre otros supuestos beneficios. En general, el valor de las criptodivisas ha sido demasiado volátil como para permitirle ser algo más que una clase de activos especulativos.

No obstante, en los próximos años seguirán ocurriendo muchas cosas en el ámbito de las monedas digitales. El banco central de China ha desarrollado un yuan digital, cuyo uso pretende estimular para convertirse en una moneda rival del dólar en el comercio mundial. En respuesta, el BCE y la Reserva Federal también están realizando estudios para lanzar una versión digital del euro y del dólar, respectivamente. Cómo y si estas monedas digitales dirigidas por los bancos centrales afectarán a las criptodivisas existentes y a sus valores es difícil de predecir en este momento.

Bonos y acciones

También los mercados de bonos y de renta variable han mostrado una correlación positiva este año, lo que en realidad no ha sido positivo para los inversores largos en ambas clases de activos. Algunos sostienen que la inflación es el principal motor de la pérdida de valor simultánea de ambas clases de activos. La inflación hace subir los rendimientos, ya que los inversores necesitan ser compensados por la inflación para generar un rendimiento real al prestar dinero, lo que hace bajar los precios de los bonos. La respuesta de los bancos centrales a la inflación ha sido igualmente la de restringir la oferta monetaria, lo que enfría la economía y puede afectar a los resultados de las empresas, con lo que bajan los precios de las acciones. Es significativo, ya que la teoría moderna de la cartera sostiene que el riesgo de una cartera puede reducirse manteniendo una combinación de bonos y acciones. Por lo tanto, puede haber ocurrido que las carteras defensivas de activos múltiples hayan tenido un rendimiento inferior al de las carteras de sólo acciones.

Sin embargo, dentro de cada clase de activos, se pueden encontrar rayos de luz. En la primera parte, se ha hablado del aumento de valor de la renta variable relacionada con la energía. Las empresas que son capaces de aumentar los precios igual que la inflación, manteniendo los márgenes, lo han hecho mejor. En general, los valores orientados al valor se han comportado mejor que los orientados al crecimiento. Si se produce, como pronostican algunos economistas, una recesión en las principales economías, hay empresas que tienden a hacerlo bien en tiempos de recesión.

En todo caso, el valor de un gestor de fondos con experiencia se ha hecho más evidente. Los fondos multiactivos que tienen el mandato de cambiar las ponderaciones de las clases de activos dentro de la cartera global, pueden tener un buen rendimiento en relación con sus pares si los gestores del fondo son capaces de leer los mercados correctamente. Del mismo modo, los gestores de carteras exclusivamente de renta variable pueden hacerlo muy bien si son capaces de invertir en las empresas que lo hacen bien en estas circunstancias dinámicas del mercado. En Blacktower, podemos ayudarle a seleccionar los gestores de fondos que pueden navegar en el difícil entorno actual con el fin de proporcionar una rentabilidad real a su cartera de inversiones. No dude en ponerse en contacto con nosotros en la oficina de Lisboa.